国都策略风险偏好提升估值修复未止

市场判断:

1)大盘连续放量反弹并创年内新高,投资者信心显著恢复,自前期低点大盘已反弹15%,熊牛转换将至。

2)本轮反弹行情真正驱动力是什么?定向调控下二季度经济阶段性企稳略升,企业盈利相应改善,为底部反弹行情奠定基本面支撑;而在经济企稳确立、反腐重大突破后,国企、财税、司法等为主的改革明显提上议程,迈出了建立国家治理现代化体系目标的重要步伐。降低了社会发展系统性风险,叠加沪港通等资本市场制度改革红利,持续提升市场风险偏好,从而驱动本轮以估值修复为主的反弹行情。

3)经济放缓盈利回落VS政策托底改革提速背景下,后续上涨驱动力能否持续?经济增长动能正逐步放缓,业绩驱动引擎难以启动,或制约周期蓝筹的反弹空间,牛市的全面启动尚缺乏业绩驱动引擎;但稳增长托底政策有望继续发力,改革的明显提速将继续修复市场信心,预计本轮反弹行情或更具持续性。

4)下半年业绩增速回落下,预计年内大盘指数上涨空间,主要取决于无风险收益率与风险溢价的回落幅度,当前沪深300的隐含风险溢价率远高于历史均值,高位回落下保守预计大盘指数仍有近10%空间;虽然期间受月度放缓的宏观数据公布及新股集中发行的干扰,但不改震荡缓升趋势。

配置建议:近期建议把握估值修复下的兼具业绩优势与估值安全的周期蓝筹与白马成长股,重点围绕国资国企改革 铁路产业链 TMT为主的新兴行业。

1)国资国企改革已遍地开花,结果只需待以时日,通过引入混合所有制与现代公司治理等激励制度,有望大幅提升国企经营效率与资产回报率;

2)铁路建设正提速,投融资体制改革与国际市场开拓值得期待,铁路基建、铁路运营、机车及设备配件等有望重点受益;

3)新兴产业政策陆续紧密出台,代表中国经济转型与升级方向,中长期机会层出不穷,智慧城市、信息安全、卫星导航、新能源、生态环保、智能制造、移动互联网、现代物流、传媒旅游体育等大健康产业等细分行业的成长白马股,可逢低介入作为中长线投资。

提示信用债违约、经济增速显著回落、海外市场动荡等风险。

（责任编辑：HN666）

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