国金个股云南白药踏上发展新征程
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二次再造新征程,健康护理成焦点:公司在整体搬迁呈贡新区之后,开始踏上了新的发展征程,将以依托产品的发展,转变为依托产业的发展。其中,从牙膏到日化产业的延伸不确定性大,市场期望高,成为投资者关注的焦点,也成为研判公司长期成长性的核心。本文我们以详细的案例研究,为投资者研判转型成功的可能性提供佐证。
中药日化潜力巨大。中药草本类日化产品是我国增长最快的细分市场,我们判断中药洗发水的潜力市场规模至少达40-50亿;朗健牙膏卖过10亿也只是时间问题。同时,我们参考印度达博制药转型消费品巨头的发展轨迹,勾勒出白药进军大健康的发展道路。
养元青复制牙膏的成功是大概率事件,理由有三:(1)霸王的热销证明了中药洗发水市场的巨大需求;(2)白药在品牌、渠道上竞争优势明显;(3)养元青质量过硬,功效显著,具有热销的基础。
朗健牙膏初战告捷,推动健康事业部保持较快增长。公司去年10月推出针对吸烟人群的朗健牙膏,市场反响热烈,预计全年销售有望过亿,长期有望成为又一个过10亿的牙膏品种。
生产提效和药材降价保证短期业绩稳定增长:公司完成呈贡新厂区的整体搬迁,生产效率大幅提升,人工成本显著下降;同时,从中药材价格逐步回落趋势看,药品事业部的盈利能力有望在近两年逐步提升,从而带动公司整体利润增速超越收入增速。
(1)短看:依靠生产提效和药材成本下降,今明两年业绩保持25%以上增长确定性强。(2)长看:日化系列的推广一旦实现突破,将提升公司估值,公司蜕变中药日化航母将迎来新一轮增长。
估值我们预测公司2012-2014年EPS分别为2.23元、2.80、3.50元,同比增长28%,25%,25%,6-12个月目标价66元,维持“买入”评级。
风险日化推广未达预期;产品价格;中药材价格风险;管理风险;股权风险。
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