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国都证券美元贬值难成A股市场加速器

发布时间:2021-01-07 19:19:14 阅读: 来源:木托盘厂家

人民币重启汇改后初期,一度出现连续升值走势,但近期升值步伐明显放缓,双向波动增加。我们认为,人民币升值节奏可能会相对缓慢,这主要是因为以下三方面因素:首先,中国经济正处于减速趋势中,为避免过快减速,政策仍对出口寄予较高期待。当前出口行业盈利已受到劳动力成本上升、资源品价格上涨等负面因素影响,如果升值步伐过快,出口形势将不容乐观。其次,随着海外投资与移民潮到来,资本外流压力逐步增大。第三,由于全球经济复苏缓慢及贸易保护主义盛行,而且经济重心将逐步由外需转至内需,长期来看贸易顺差可能会呈现缩减态势。

我们注意到,7月份以来6个月NDF所隐含的升值预期始终低于0.7%,这恰恰反映出投资者较为理性的判断。

除了升值预期有限外,另一个可能制约热钱流入动力的因素是,可供热钱参与的投机机会远远不如上一轮升值期间。目前内地房地产泡沫非常严重,已无投资价值可言,而股市受制于经济增速下行,以及市场全流通与国际化趋势到来,估值重心难以大幅提升。

欧美等国继续实行宽松货币政策,而美元又持续贬值,这无疑会引发热钱对大宗商品的炒作。我们注意到,6月份以来国际市场上农产品(000061)、有色金属期货价格均快速走强。

当然,有色金属大幅炒作的基础并不存在,毕竟全球经济缓慢复苏,有色金属需求形势改善也会相对有限。不过,考虑到自然灾害频发等因素,农产品炒作的可能性仍然存在。

若大宗商品持续炒作,并且对国内市场构成传导,则国内通胀预期存在进一步增强可能。事实上,国内通胀预期并没有因为6月份CPI增速的意外回落而下降。房租暴涨、农产品价格炒作等事件发生的根源仍在于过剩的流动性。货币发行过度对通胀的压力无论如何不能被轻视。

由于主流机构增仓、保险资金投资A股政策松动等因素,A股资金面有改善迹象。不过,能否出现显著改善,还需进一步观察起决定作用的三方面因素。其一是前面提及的人民币升值节奏,其二是货币政策动向,其三则是IPO融资压力。

从目前的房地产调控效果及通胀预期来看,很难期待宏观调控政策会出现明显松动;与此同时,积极实施直接融资的态度不会轻易改变,未来面临的IPO融资压力依然较大。

综合来看,基于资金面改善程度有限、宏观调控政策不会明显松动等因素,在周期性行业估值水平出现明显提升后,获利回吐压力、盈利前景不确定仍将制约其后续表现,这意味着大盘很可能呈现先扬后抑格局。

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