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《Home专栏》中国6月铜进口量再次出乎市场意料

《Home专栏》中国6月铜进口量再次出乎市场意料 更新时间：2010-7-15 0:07:16 中国公布的初步数据显示,该国6月铜进口量下滑,而期铜市场因此展现的黯淡走势则在人们的预料之中.伦敦金属交易所叁个月期铜 CMCU3 从上周五高点每吨6,775美元,跌至6,630美元.

中国6月阳极铜、精炼铜、铜合金与铜产品的进口总量较5月的396,712吨下降17.3%,至328,231吨,为连续第叁个月下滑

6月中国的精炼铜进口量可能介于23-23.5万吨,除非5月和6月的各类铜进口比例发生重大改变.

由于伦敦与上海市场间的套利状况有利于进口,市场原先预期中国6月的铜进口量将会上升.这一事实加剧了该数据引发的失望情绪.

**套利指标作用不大**

问题在于,今年现货套利指标对于推动中国铜进口量的作用并不大.今年最初几个月中套利窗口几乎关闭,但并未阻碍铜进口量保持在2009年的极高水平.这一情况与市场普遍的看法背道而驰,投资者认为当套利窗口关闭时,进口量必定会下滑.

需要记住的是,套利因素推动的现货进口只是影响到整体进口量的因素之一.

而影响最大的因素,则是依据有期合同的出货量,即直接从生产商那?采购,并在全年的时间内陆续发货的铜.

要估测有多少铜通过此种方式进入中国几乎不可能.这确实可惜,因为它对评估实际需求状况很有帮助.毕竟铜是消费者在年初时必买的商品.

但随着时间的流逝,可以越来越明显的看出,根据有期合同的出货量肯定不低,这使得每个月现货套利状况对进口量的影响弱化.

将眼光放得更长远些,同样重要的是精炼铜-废铜的动态关?.得到废铜的难易程度决定了中国二次精炼的产量水平,也决定了中国很多加工商的原料构成.

透过这项双重传导机制可知,废铜的进口水平直接影响到精炼铜的进口需求.而中国的废铜进口步伐仍处于历史低位.上月总共进口了35万吨,今年以来月均进口废铜33.8万吨.

这与去年33.3万吨的可比数据相当,但远低于2007和2008年每月进口46.5万吨的危机前水平.

现货进口盖过了这些潜在的进口动能.若只把现货套利当作为衡量进口的领先指标,就有可能得出错误的估计,正如我们6月时再度发现的那样.

此外,中国保税仓库?的铜库存,以及用于投机性套利交易的信贷获取便利程度,也扭曲了现货套利和进口之间的关?.每个因素都有其自身的动态变化,且每一项都可能通过套利窗口对任何一个月的的铜价变化产生重要影响.

**铜进口趋势依然强劲**

上述月度进口数据本身就可能是一项误导性指标,无法反应中国目前的实际状况.

尽管数据波动无常,最重要的关注点在于潜在趋势.除了2009年的进口热潮以外,从任何历史标准考量,铜进口趋势依然强劲.

今年上半年各类铜的进口总量较上年同期减少0.2%,这一降幅在统计上的意义不大.精炼铜一项的下滑幅度略大,但只是由于中国今年进口的铜制品多于去年.

确实,现在大多数分析师预计今年下半年的铜进口步伐将放缓.

每年第叁季,全球铜需求常有走软趋势,中国也不例外.特别是中国规模庞大的空调制造业需求已在第二季见顶,且将在今年剩?时间内逐渐回落.

更为重要的是,北京方面已表达了让整体经济保持速度稍慢、但更能持续增长的意图.

预计这将打压房地产领域的需求增长,并吸收部分充裕的信贷,这些资金在今年初曾推动中国在国际市场上大举购铜.

但目前还没有人预计铜进口需求将大幅崩跌,且6月的初步数据并未否定此前的一致看法.

若我们试图将套利和现货进口因素考虑进这个等式,就应留意一下上海的铜进口实货升水的变化状况.

目前,上海保税仓库的铜库存较LME现货铜价 MCU0 每吨升水120-150美元,而9月到货的智利铜价每吨升水100-120美元.

而一个月前,上海保税仓库和7月到货的智利铜价分别较LME现货价格每吨升水110-120美元和95美元.智利生产商Codelco对2010年度船货给出的期限升水为每吨85美元.

目前,这是一个有用的指标,并告诉我们:中国这条巨龙仍渴望得到更多的铜.

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