不惧消费税利空 白酒企业或酿提价

上周末，对于白酒公司盈利水平有着重大影响的消费税调整方案靴子落了地。根据国税总局出台的《白酒消费税最低计税价格核定管理办法（试行）》，尽管白酒消费税的税率没有什么改变，但税基明显扩大，进而导致消费税征收规模也大增。

由于目前A股上市的白酒公司中消费税占白酒营业收入的比重最低的有5%，高的超过15%，因此这一政策的调整对白酒股来说无疑是重大利空。

据华泰证券研究员张芸测算，老白干酒(600559,股吧)(行情股吧)、伊力特(600197,股吧)(行情股吧)、金种子酒(600199,股吧)(行情股吧)此指标在15%或以上，山西汾酒(600809,股吧)(行情股吧)、古井贡酒(000596,股吧)在12%以上，酒鬼酒(000799,股吧)、水井坊(600779,股吧)(行情股吧)、沱牌曲酒(600702,股吧)(行情股吧)、贵州茅台(600519,股吧)(行情股吧)、五粮液(000858,股吧)、泸州老窖(000568,股吧)(行情股吧)消费税占白酒业务的营收比重则在5%-10%。由此可知，消费税的调整对于白酒公司还是有着很大的冲击。

根据中信证券(600030,股吧)的测算，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、沱牌曲酒和古井贡酒这7家主要白酒公司2010年多缴的消费税将达到21.5亿元。机构一致的判断是，这一政策将会影响整个行业以及上市公司的盈利能力。

受此消息影响，昨日白酒板块多只个股低开，但多在1%左右。不过，受大盘上涨的影响，盘中白酒类个股也普遍走强。至收盘时，全部白酒股无一下跌，酒鬼酒和老白干酒还封住涨停。

张芸认为，“今年以来白酒龙头股累计涨幅低于大盘，白酒消费税从严征收的消息自4月底传出后也经历了逐步消化的过程。”昨日盘面显示市场对于该消息的解读相对正面。

支撑白酒股更大的力量在于市场对于白酒公司借此提高售价的预期。为此，本报记者昨日专门致电上述主要白酒公司，但得到的答复均是“对此不方便发表评价”或者“详细情况需要上报才能回复”。不过，昨日市场有消息传出，为了应对可能的提价，某些高端白酒的经销商已经开始提前囤货。

“提价是肯定要提的，这个预期比较强，尤其对于高端白酒来说，这个是必须要做的。”国金证券(600109,股吧)(行情股吧)研究员陈钢向本报记者表示，“大家应该都有提价的想法，但是现在都还没有明确地提出来。”

近期，只有山西汾酒在6月底公布将十年陈酿老白汾酒系列产品对外售价提高10%左右的消息，其他白酒企业目前暂时没有有关提价的公告。多数机构认为提价只能部分地对冲消费税的负面影响。相对来说，行业景气度回升和估值修复是机构们更多提及的利好。

国信证券(行情股吧)在考虑到提价因素之后，测算出主要白酒股当前的PE还普遍保持在20倍至30倍左右，与其他周期性行业相比，这一平相对还是低的。

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